摘要

Moncler计划于7月22日审议并发布2026年半年财务报告。截至北京时间18时54分，公司官网尚未披露正式半年报，因此目前不能确认中国市场上半年是否继续保持两位数增长。能够确认的是，2026年第一季度Moncler品牌按固定汇率增长12%，亚洲市场增长22%，公司明确表示中国和韩国表现领先。半年报真正需要验证的，不只是中国能否延续增长，而是第一季度的强势表现能否跨过高基数、汇率和奢侈品消费分化的考验。

半年报尚未发布，不能把一季度当成上半年

Moncler官方财务日历显示，董事会将在米兰时间7月22日审议截至6月30日的半年财务报告，并在随后召开投资者会议。截至本文数据截止时间，官网投资者关系页面最新价格敏感文件仍是4月21日发布的一季度经营报告。

这一区别十分重要。第一季度数据只能说明1月至3月表现，不能代表整个上半年。2025年就是一个提醒：当年Moncler品牌第一季度按固定汇率增长2%，第二季度转为下降2%；亚洲市场第一季度增长6%，第二季度则持平。高端消费、旅游流向和新品节奏，都可能使两个季度出现明显差异。

第一季度，中国确实是增长引擎

2026年第一季度，Moncler集团收入8.806亿欧元，按固定汇率同比增长12%，按实际汇率增长6%，汇率因素造成约6个百分点负面影响。其中，Moncler品牌收入7.665亿欧元，增长12%；Stone Island收入1.141亿欧元，增长11%。

从地区看，Moncler品牌亚洲收入4.330亿欧元，按固定汇率增长22%，占品牌收入约56%。公司称亚洲各主要市场均实现增长，中国和韩国表现领先，本地消费者和游客共同贡献增长。美洲增长7%，欧洲、中东及非洲下降1%。

但公司没有单独披露中国收入及增速。因此，现阶段可以确认“中国是亚洲增长的重要推动力”，却不能准确写成“中国市场增长22%”。22%对应的是包括亚太、日本和韩国在内的整个亚洲区域。

两位数增长能否延续，看三个变量

第一是第二季度基数。2025年第二季度Moncler品牌收入3.172亿欧元，按固定汇率下降2%，亚洲市场收入1.45亿欧元，与上年同期持平。相对较低的比较基数有利于2026年第二季度增速，但是否达到两位数，仍需等待正式数据。

第二是直营渠道质量。第一季度Moncler直营收入6.745亿欧元，增长14%，占品牌收入约88%；批发收入9210万欧元，增长3%。实体店客流表现好于线上渠道。若半年报显示增长继续由同店销售和高质量客流推动，其含金量高于单纯依靠开店；若销售增长伴随库存和费用明显上升，则需要更谨慎判断。

第三是春夏经营能力。Moncler正在通过轻量外套、鞋履、Genius合作系列及春夏产品降低对冬季羽绒服的依赖。第一季度报告称2026春夏系列获得较好补单。如果第二季度仍保持增长，说明Moncler销售的已经不只是冬季保暖服，而是一套可以跨季节经营的高端户外生活方式。

中国增长不等于中国高端消费全面复苏

即便半年报确认中国相关市场保持两位数增长，也不能据此判断中国奢侈品或高端羽绒服市场全面回暖。Moncler的增长可能来自品牌份额提升、门店网络优化、新品周期、游客消费回流或较低基数，而不是所有高端品牌共享同样需求。

Moncler与普通奢侈品牌也存在差异。羽绒服兼具功能、时尚和身份属性，Grenoble专业滑雪线、冬奥会曝光以及山地文化，为品牌提供了比纯时装更明确的使用场景。中国户外和冰雪消费扩张，可能使Moncler获得结构性机会。

行业影响提示

对国内羽绒服品牌而言，Moncler最值得研究的不是万元定价，而是直营渠道、产品分层和跨季节经营。高端化如果只提高吊牌价，却不能改善正价销售、店效和复购，很难形成相同商业模式。

对渠道而言，第一季度实体店表现优于线上，说明高端羽绒产品仍然依赖试穿、服务和品牌空间。中国品牌加码高端商场时，应重点评估单店效率，而不是只统计开店数量。

对供应链而言，Moncler把羽绒、功能面料、轻量结构和时尚设计组合为全年产品，意味着高端订单将更重视小批量、多季节和复杂工艺，而不只是更高规格的羽绒原料。

金绒观察

目前最诚实的答案是：Moncler中国市场能否在上半年保持两位数增长，尚未揭晓。第一季度给出了积极信号，但公司没有披露中国单独增速，正式半年报也尚未发布。

报告发布后，应优先核对亚洲第二季度增速、管理层对中国的原话、直营同店销售、毛利率、库存和经营现金流。只有收入增长、渠道质量和盈利表现能够相互印证，才能判断中国高端羽绒消费仍有真正韧性，而不是把一个区域数字放大成市场复苏结论。

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