羽绒产业链半年报：上游涨收入，中游压利润，下游抢“睡眠生意”

2026年上半年，羽绒行业并没有呈现出简单的“全面景气”或“全面承压”。从上市公司半年报看，它更像是进入了一个重新定价的阶段：价格在涨，需求在分化，产业链各环节对羽绒的理解也在变化。

在上游，它越来越像水禽产业链中一项能放大收入弹性的资源；在中游，它考验的是库存、客户结构和价格传导能力；到下游家纺端，它又被重新包装进“健康睡眠”“功能被芯”“高端材料”的产品叙事里。

这条产业链的变化，并不完全由价格推动。更深层的原因在于，羽绒正在从传统保暖材料，变成一种连接上游水禽资源、中游品质加工和下游消费升级的天然功能材料。

它既受供给周期影响，也受品牌塑造、产品创新和消费场景变化影响。换句话说，2026年上半年羽绒行业的核心变化，不是“羽绒涨价了”这么简单，而是羽绒在上市公司体系里的角色变得更重，也更复杂。

 

01

副产品变成了收入弹性来源

华英农业的半年报，是观察羽绒在上游企业中地位变化的典型样本。2026年上半年，公司实现营业收入23.72亿元，同比增长14.52%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损2928.25万元，亏损幅度较上年同期扩大。

单看整体业绩，华英农业仍处在收入增长、利润承压的状态；但如果拆开业务结构，羽绒已经成为公司收入中最突出的板块。报告期内，华英农业羽绒业务收入约17.07亿元，占营业收入比重达到71.97%，同比增长25.97%，明显高于公司整体营收增速。

可是羽绒收入的高增长并不等于集团利润同步改善，企业的经营结果仍然取决于整个鸭产业链的综合表现。因此，羽绒在华英农业账面上的变化，更准确地说，是提升了收入弹性和资源利用价值，还没有完全转化为稳定的利润安全垫。

益客食品则代表了另一类上游样本。2026年上半年，公司实现营业收入99.02亿元，同比增长13.21%；归属于上市公司股东的净利润3370.62万元，同比实现扭亏。

羽绒不是公司最大收入来源，但半年报明确提到，公司羽绒产品主要为白鸭绒，主要向羽绒精深加工企业销售。财务数据中，益客食品上半年羽绒业务收入约4.08亿元，营业成本约3.79亿元，毛利率约7%。

这意味着，益客食品的羽绒业务更像是肉禽全产业链中的价值补充。它未必决定公司整体利润方向，却能在鸭副产品价格改善时增加综合收益。它同样说明，上游肉禽企业正在通过羽绒业务提高副产物利用效率，增强产业链整体抗波动能力。

 

02

涨价周期并不等于利润周期

如果说上游看的是羽绒从哪里来，中游看的就是谁能把羽绒做成稳定、合规、可议价的材料。

2026年上半年，古麒绒材实现营业收入5.64亿元，同比增长5.07%；归属于上市公司股东的净利润9297.84万元，同比下降5.51%。从表面看，公司收入仍在增长，但利润端已经承压。半年报披露，公司羽绒行业主营毛利率为22.54%，同比下降2.57个百分点。

这正是中游加工企业在涨价周期中的真实处境。羽绒价格上涨，并不必然意味着加工企业利润同步增加。企业面对的，其实是“买得贵、卖得慢、库存重、毛利压”，如果采购节奏把握不好，高价原料会迅速转为成本压力。

从产品结构看，古麒绒材上半年鸭绒产品收入3.86亿元，同比增长18.54%，占营业收入比重68.43%；鹅绒产品收入1.77亿元，同比下降14.83%，占比31.29%。

这说明，鸭绒作为更大众、更具消费基础的品类，在价格上行和下游需求承接中表现更强；鹅绒虽然定位更高，但在价格敏感度和需求节奏变化下，反而出现收入回落。

羽绒产业链内，中游企业的表现反而更值得观察，因为它最能反映羽绒价格上涨是否真正转化为产业利润。如果中游毛利率持续下滑，说明价格上涨更多被上游原料端吸收；如果中游能稳定毛利，才说明行业进入了更健康的价值传导阶段。

 

03

家纺企业赚的不是“羽绒价差”

到了下游家纺端，羽绒的表达方式明显变了。上市家纺企业很少单独强调“卖了多少羽绒”，而羽绒更多出现在被芯、高端填充料、功能材料、睡眠科技和大单品之中。

也就是说，羽绒到了终端消费市场，不再只是原料，而是被品牌重新包装成一种睡眠体验。

富安娜2026年上半年实现营业收入11.79亿元，同比增长8.09%。其中，被芯类收入4.36亿元，同比增长4.99%，占营业收入比重36.94%。半年报显示，公司在功能型被芯和睡眠产品上持续投入，推动“艺术家纺”向“科学睡眠解决方案”升维，并将羽绒材质与发热“白焰”纤维结合，打造二合一羽绒被。

这说明，富安娜并不是简单卖羽绒被，而是把羽绒放进“功能材料组合”里，产品卖点从传统保暖升级为复合功能。这样一来，企业赚到的就不只是材料本身的差价，而是产品设计、功能概念和品牌溢价。

罗莱生活的被芯表现更突出。2026年上半年，公司实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%；其中，被芯类收入8.56亿元，同比增长21.97%，占营业收入比重37.17%，毛利率达到54.93%，同比提升3.33个百分点。

虽然罗莱生活没有单独披露羽绒被收入，但被芯类的高增长和高毛利，已经说明下游企业承接材料价值的方式发生了变化。羽绒在这里不是单独被拿出来讲，而是和“超柔安睡”“大单品”“全场景睡眠解决方案”等品牌策略放在一起。

梦洁股份的路径更强调高端心智和场景营销。2026年上半年，公司实现营业收入7.63亿元，同比增长2.64%；归属于上市公司股东的净利润3401.59万元，同比增长41.90%。分产品看，被芯收入2.52亿元，同比小幅下降1.32%，但毛利率达到43.03%。

半年报中，梦洁明确提到打造“羽绒被反季买”消费场景，抢先上市《70周年-盛世》《70周年-传颂》羽绒被新品，并在供应链部分提到大朵白鹅绒核心原料基地合作体系，以及套件、芯类、羽绒、床垫四大专业智能工厂。

水星家纺则提供了一个更冷静的参照。2026年上半年，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长2.83%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长6.38%。

半年报中，水星家纺没有单列羽绒业务，也未在内容中突出羽绒被，而是将重点放在“雪糕被”“人体工学枕”“蚕丝被”等科技睡眠产品矩阵上，并称被芯品类是公司的流量基石与第一大畅销品类。这个案例说明，下游家纺企业的材料路线并不只有羽绒。

总体看，2026年上半年羽绒在下游家纺企业中的位置，是“重要但不孤立”。它不是唯一增长材料，却是高端被芯、冬季睡眠和品牌溢价中非常重要的一环。家纺企业对羽绒的使用，正在从单纯填充物转向产品卖点、场景营销和供应链管理的一部分。

 

04

羽绒的角色变得更重要，也更复杂

羽绒越来越贵，谁真正赚到了钱？从2026年上半年看，答案不是某一个环节通吃。

上游企业最先感受到羽绒价格上涨，但由于原毛外购、锁价滞后、成本传导不充分，羽绒并没有让公司整体扭亏，反而暴露出高收入、低毛利的压力。

中游加工企业具备较强盈利能力，但它的净利润同比下滑和毛利率下降，也说明涨价周期并不轻松。羽绒越贵，中游越要依靠库存管理、客户结构、品质标准和价格传导能力，而不是单纯等着行情上涨。

在下游，羽绒被放进“睡眠生意”里。富安娜、罗莱生活、梦洁股份、水星家纺虽然披露口径不同，但共同指向一个趋势：羽绒被不再只是冬季保暖品，而是高端被芯、健康睡眠、功能材料和品牌大单品竞争中的一部分。

2026年上半年真正明确的趋势，并不是羽绒行业已经进入单边景气周期，而是羽绒在上市公司体系中的角色正在变得更重要，也更复杂。